申万一三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩(zh三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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