上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìn鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读g)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读lù)行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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