私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方(fāngbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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