国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人(rén)非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题shǔ)市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金(jīn)属价格(gé)的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会(huì)延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银(yín)价格(gé)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决(jué)议(yì)落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等(děng)重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布(bù)局。

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