来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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