昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(ch太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位ū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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