财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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