5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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