来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激(jī)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自(zì)发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ng>

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。