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　　美联(lián)储布拉德：利率可能(néng)需要进一步提高

　　周(zhōu)五，圣路(lù)易斯(sī)联储行(xíng)长布拉德(dé)表示，决策者可能(néng)不得不进一步(bù)提高利率以给通胀(zhàng)降温，但(dàn)他补(bǔ)充称，自己(jǐ)将观望(wàng)一(yī)定时间，看看经济(jì)数据表(biǎo)现再决定6月(yuè)应该采取何种行动。

　　“我们过去15个月采取的(de)激(jī)进政策(cè)遏制了(le)通(tōng)胀(zhàng)的(de)上(shàng)升(shēng)，但目前还不清楚通胀是否处于通往2％的(de)道(dào)路(lù)上。” 布拉德(dé)表示，需要(yào)看(kàn)到(dào)“通胀实质性下(xià)降”才能确信(xìn)没有必(bì)要加息(xī)。

　　布拉德还(hái)表示，他(tā)认为美(měi)联储仍(réng)然可以实(shí)现软(ruǎn)着陆(lù)，在(zài)不触发经济严重下(xià)滑的情况下帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入衰(shuāi)退，但这不是(shì)基线情景。我认(rèn)为基(jī)线(xiàn)情境是经济(jì)增长缓慢，劳动(dòng)力市(shì)场可能略有疲软，通胀(zhàng)下(xià)降。”布(bù)拉德说。

　　布拉(lā)德(dé)是美联储决策者中鹰派官(guān)员的代表(biǎo)人物(wù)，素有“鹰王”之称(chēng)，但今年(nián)在联邦公开(kāi)市场委员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地(dì)利率(lǜ)互换市(shì)场互联互通合作15日正(zhèng)式启(qǐ)动

　　中(zhōng)国人民银行5月(yuè)5日表示，香港与内地利率互换市场互联互通合作（即 “互(hù)换通”）的各项(xiàng)准备工作(zuò)进展顺利，初期先行开(kāi)通(tōng)“北向互换(huàn)通”，“北向互换(huàn)通”下的交易将于2023年5月(yuè)15日启动。

　　“北向互换(huàn)通”，是香(xiāng)港及其他国(guó)家(jiā)和(hé)地区(qū)的境外投资者经由香港与内地基础设(shè)施(shī)机构之间(jiān)在交易、清算、结算(suàn)等方(fāng)面(miàn)互联互通的机制(zhì)安(ān)排，参与(yǔ)内地银行间金融衍生品市场。初期可交易品种为利(lì)率互(hù)换产品，报价、交易(yì)及结算(suàn)币(bì)种为人民币。

　　参与“北向互换通”的境内(nèi)投资者需与外汇交易中心签署报价商协议，并为(wèi)上海清算所利率(lǜ)互换集中(zhōng)清算业务(wù)的清(qīng)算会员或该类会员的清算客户。

　　参与(yǔ)“北向互(hù)换通”的境外投资者为符合人民银(yín)行要求(qiú)并(bìng)完(wán)成(chéng)内地银行(xíng)间债券市(shì)场准入备案(àn)的境外机(jī)构投资者，并经(jīng)外(wài)汇交(jiāo)易中心开通“北向互(hù)换通”交易权限。拟申请(qǐng)开通“北向互换(huàn)通”交(jiāo)易权限的境外投(tóu)资(zī)者需同时申请成(chéng)为(wèi)场外(wài)结算(suàn)公司的清算会员或(huò)该类会员的清(qīng)算客(kè)户。

　　初期(qī)全市场每日交(jiāo)易净限(xiàn)额(é)为200亿元人民(mín)币，清(qīng)算限额为40亿(yì)元人民(mín)币，后续(xù)可根(gēn)据市场情况适时调整(zhěng)额度。

　　罕见大乌龙(lóng)，上交所(suǒ)道(dào)歉

　　昨(zuó)日(rì)，转债市场(chǎng)出现“大(dà)乌龙(lóng)”。原本公告停牌的嵘泰转债(zhài)，昨日(rì)早盘(pán)却仍能正常交易(yì)，盘中一度上涨近(jìn)15％。上交所发现后，于当日上午(wǔ)10时(shí)10分实施停牌，并发布公告，就相(xiāng)关原因进行排查。

　　5月(yuè)5日(rì)盘(pán)后，上交所发布关于嵘泰转(zhuǎn)债停牌及相关(guān)交易处理情况的公告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘泰工业股份有限公司(sī)（以下简称公司）在(zài)上交(jiāo)所网站发布关于实施(shī)“嵘泰(tài)转(zhuǎn)债(zhài)”赎(shú)回暨摘牌的公告称，嵘泰转(zhuǎn)债最(zuì)后一个(gè)交易日为2023年5月4日，自2023年5月5日(rì)起将停止交易。公司后(hòu)续分别于4月27日、4月(yuè)28日、4月29日(rì)、5月5日(rì)发(fā)布4次提示性公告。2023年5月5日(rì)早(zǎo)盘，因技(jì)术原因，该可(kě)转债仍挂(guà)牌交易(yì)。上交(jiāo)所发现后(hòu)，于当日上午10时10分实施停牌。经统(tǒng)计，嵘(róng)泰转(zhuǎn)债在匹(pǐ)配成(chéng)交阶段共(gòng)成交8.35万手，累计成交9754万(wàn)元(yuán)。

　　依据(jù)《上(shàng)海证券交易所债券交易规(guī)则(zé)》第一百三十(shí)条等相关规定(dìng)，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成交取(qǔ)消，交易(yì)无效，不进行清算交收(shōu)。嵘泰转(zhuǎn)债的(de)转股(gǔ)和赎回(huí)不(bù)受影响(xiǎng)，正常进行。

　　对于(yú)该事件的发生，上交所深表歉意，并将妥善处(chù)置后续事宜。

　　油(yóu)脂板块强势反弹

　　在(zài)宏观利(lì)空阶段性出尽后，市场情绪有所回暖(nuǎn)，叠加油脂市场基本面迎(yíng)来改善(shàn)，“五(wǔ)一”假期过后(hòu)，油脂市场(chǎng)连涨两日。昨日，棕榈油(yóu)主力合约2309以3.39％的(de)涨幅领涨油脂，菜籽(zǐ)油主力合(hé)约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间，伴随美(měi)联储继续加息预期以及(jí)欧美银行业危机的继续发(fā)酵(jiào)，国际原油(yóu)价格(gé)大幅(fú)下挫，外围市场环境整体偏弱。5月4日凌(líng)晨，美联储(chǔ)如预(yù)期加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，这是(shì)本(běn)轮加息周期的第十(shí)次加息(xī)，也可能是本轮紧缩周期的终点(diǎn)。同时，欧(ōu)洲(zhōu)央行周(zhōu)四决定放慢加息步伐。在外围利空阶(jiē)段性出尽(jǐn)后(hòu)，大宗(zōng)商(shāng)品市场情绪(xù)出现反(fǎn)弹，油(yóu)脂(zhī)价格在假期开盘走弱后也迎(yíng)来上涨。”中泰期(qī)货研(yán)究所(suǒ)油脂油料分析师巩力赫表示，在此轮上涨过程中(zhōng)，棕(zōng)榈油领涨油(yóu)脂，产地(dì)供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈油库存连(lián)续下(xià)降支(zhī)撑盘面走(zǒu)强，菜油紧随(suí)其后，而豆油因5—6月大豆到港(gǎng)压(yā)力(lì)涨幅相对有限。

　　在光大期货研究所(suǒ)油脂油料分析师侯雪(xuě)玲看来，油脂市场的强力(lì)反(fǎn)弹(dàn)是由基(jī)本面的改善推动(dòng)的。她(tā)表示，一方(fāng)面(miàn)源于餐饮端(duān)的利(lì)多预(yù)期(qī)。油脂相关上市企业(yè)一(yī)季度业绩大增，多(duō)因(yīn)为(wèi)销量(liàng)上涨(zhǎng)和(hé)毛利率提升共同推动(dòng)；“五(wǔ)一(yī)”旅(lǚ)游出(chū)行云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人火爆，交通运输部(bù)数据显示，假期前三天日均发(fā)送人数和2019年、2021年基本持平(píng)。这意味(wèi)着油脂餐饮端消费亮(liàng)眼(yǎn)，假期后(hòu)，现货普遍(biàn)存在(zài)一轮补库需求(qiú)。未来(lái)很长(zhǎng)一段时间，餐饮端将持续成为支(zhī)撑油脂(zhī)需求的重要(yào)力量。另一方面，国内大豆(dòu)压榨企业(yè)5月上(shàng)旬仍出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的停机计划，市场现(xiàn)货供应仍有偏紧张情况，豆油累库速度放缓；而棕榈(lǘ)油(yóu)方面(miàn)，产地(dì)库(kù)存出云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人现超预期下降。GAPKI数(shù)据(jù)显示，印尼棕榈油2月库(kù)存环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)15％至264万吨，其(qí)中产量425万吨，出口(kǒu)291万吨，印尼国内消(xiāo)费(fèi)180万吨，分项(xiàng)数据和(hé)1月几乎持平(píng)。机构预期马来西亚棕榈油4月产量(liàng)环比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环比下(xià)降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库(kù)存(cún)环比减(jiǎn)少10％至151万吨(dūn)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，海外(wài)市(shì)场方面，受到马来西亚棕榈油(yóu)库存(cún)减少的预期支撑，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格在本周(zhōu)累计上涨超7％。“节前(qián)马来西亚棕榈(lǘ)油整体数据偏弱，出口(kǒu)月度环比下(xià)降(jiàng)，且(qiě)产量降幅(fú)不足，导致市场情绪(xù)略显悲观。但(dàn)在价格(gé)持(chí)续下跌后(hòu)，利空落地效应(yīng)以(yǐ)及机构(gòu)对于4月马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油库(kù)存预(yù)估(gū)超预期下降(jiàng)的乐(lè)观情绪，推(tuī)动期价快速反弹，而库存预估下降的原(yuán)因来自于马来西亚(yà)国(guó)内消费需求(qiú)的增(zēng)加。”中辉期(qī)货油(yóu)脂油料分(fēn)析师贾(jiǎ)晖表示，外盘(pán)带动内盘油脂价格(gé)上行，而豆油及(jí)菜油自身(shēn)基本(běn)面供(gōng)应增加的利(lì)空因(yīn)素逐步弱化也对盘面带来一些支持。

　　宏观和基(jī)本面，谁(shuí)将起到主导作(zuò)用(yòng)？

　　据外媒报道(dào)，周五公布的(de)一(yī)项调查显示，全球第二大棕榈(lǘ)油生产国——马来西(xī)亚截至4月(yuè)底的(de)棕(zōng)榈油库存料降(jiàng)至11个月以来最(zuì)低水平，因产量持(chí)平且马来西亚国内使用量(liàng)增加。受访的九位分析师和贸易(yì)商预估中值显示(shì)，棕榈油(yóu)库(kù)存料较3月减(jiǎn)少9.8％至151万吨，连续第三个月减少并(bìng)触及2022年5月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。

　　与(yǔ)此同时，国内棕榈油库(kù)存也由升转降(jiàng)，刷新5个半月(yuè)的最低水平。中国粮油商(shāng)务(wù)网监测(cè)数据显示，截至2023年第17周末，国内棕榈油库存总(zǒng)量(liàng)为77.9万(wàn)吨，较(jiào)上周减(jiǎn)少4.5万(wàn)吨；合同(tóng)量为4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万(wàn)吨(dūn)。其中24度(dù)及以(yǐ)下库存(cún)量为73.6万(wàn)吨(dūn)，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；高度库存量为4.2万(wàn)吨(dūn)，较上周减(jiǎn)少(shǎo)0.1万吨(dūn)。

　　“虽然马来西亚和(hé)国内棕榈油库存(cún)都(dōu)在下降，但(dàn)原因各有不同。马来西(xī)亚棕榈油库存(cún)下降的主要原因来自(zì)于产量的(de)季节性减(jiǎn)产以及印尼国(guó)内出口(kǒu)政策限制导致的棕榈油出口较好。而国(guó)内棕(zōng)榈(lǘ)油库存(cún)大幅(fú)下降，主要(yào)是受到年初国内疫(yì)情防(fáng)控(kòng)措施优化调(diào)整带来的餐饮(yǐn)消费的(de)增加，同(tóng)时豆棕现货价差高位运行导(dǎo)致棕榈(lǘ)油替代性(xìng)能(néng)大大增(zēng)强，也进(jìn)一步(bù)刺激了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西亚及中国棕榈油库(kù)存(cún)下降，但(dàn)由于印(yìn)尼(ní)5月出口政策出现调(diào)整，将允许更多的(de)棕榈油(yóu)出口，市场对于(yú)马来西亚(yà)棕榈油5月出口数据(jù)保持谨慎(shèn)态(tài)度。中国(guó)和印度作为(wèi)全球(qiú)主要的棕(zōng)榈油进口国，虽然库存都不同程度下(xià)降，但都仍处于历(lì)史较高水平，若棕榈油价格上涨，将(jiāng)抑制其消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据(jù)侯雪(xuě)玲介绍，对于棕(zōng)榈(lǘ)油产地来说，每年的1—4月(yuè)属于去库周期(qī)，因(yīn)产量(liàng)处于年内低位，无法满(mǎn)足当月需(xū)求。今年4月国际(jì)豆棕(zōng)倒挂以(yǐ)及需求国库存(cún)偏高，棕(zōng)榈油出口需求差，但(dàn)依然(rán)没有扭转去库(kù)趋势(shì)。可(kě)以(yǐ)说，产量绝对水平低是(shì)去库的(de)主要原因(yīn)。后期随着(zhe)产量季节性增加，棕榈油重新(xīn)累库(kù)也是必然趋势(shì)。

　　国内方面，侯雪玲认(rèn)为(wèi)，棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)的去库(kù)更(gèng)多(duō)是供需双重推动的结(jié)果。随着产地挺价，进口利(lì)润差(chà)，棕榈油到(dào)港(gǎng)压力下降，月均到港量(liàng)30万吨左右。更为(wèi)重要的是，国内油(yóu)脂餐饮需求(qiú)旺盛，随着(zhe)气(qì)温升高，棕榈油使用限制(zhì)减少，棕榈油表观消费同比几(jǐ)乎翻倍。国内棕榈油(yóu)要(yào)想重(zhòng)新累库，需要进口增加，也就是说进(jìn)口利润(rùn)打开，产地让利，这至少需(xū)要(yào)产(chǎn)地库存压力(lì)明显(xiǎn)恢复才有可(kě)能。因(yīn)此，未来产地的累库必(bì)将早于国内，存(cún)在节奏(zòu)差。

　　“从目(mù)前(qián)的(de)市场(chǎng)情况来看，短(duǎn)期(qī)内缺(quē)乏明显利多因素驱动(dòng)，因此棕(zōng)榈油上涨缺乏可持续性。不过，从更长的年(nián)度时间周期来看，在厄尔尼诺气候(hòu)的预期下，棕榈油有望逐(zhú)步进入(rù)中期企稳阶段。后续需要密切关注厄尔尼诺(nuò)气候的发生和持续(xù)情况。”贾晖(huī)认为。

　　在许(xǔ)多市场人士(shì)看来，今年(nián)仍是(shì)“宏(hóng)观(guān)大(dà)年”，宏观层面(miàn)对于大宗(zōng)商品(pǐn)的影(yǐng)响仍(réng)然起到(dào)主导作用(yòng)。那(nà)么，对于(yú)油脂市场(chǎng)来(lái)说是这样吗？

　　“美联储加息周(zhōu)期接近(jìn)尾声，欧洲央行在周四也放慢了激进紧缩的步伐。在外围利空(kōng)阶段(duàn)性出(chū)尽后(hòu)，大宗商品市场情绪出(chū)现反弹。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)联储会议的(de)结束，市场焦点(diǎn)仍将集中在美国(guó)银行业(yè)的任(rèn)何(hé)可能的风险蔓延，对此仍需保持谨慎态(tài)度。对于(yú)油脂来(lái)说，目前基本面(miàn)仍(réng)然(rán)多空交织。当前年度加拿大油(yóu)菜(cài)籽的(de)丰产对国(guó)内(nèi)市场(chǎng)的压力持续存在，5—6月(yuè)进口大豆大(dà)量到港的预(yù)期对(duì)豆系(xì)品种带来压力(lì)，另外国内棕榈油整体库存偏高也使得油脂整体(tǐ)的行(xíng)情难以表现得(dé)特别强势。不过，油脂的估值在偏低的油粕比和(hé)当前年度南美(měi)大豆的减产预(yù)期的逐(zhú)渐(jiàn)兑现背景下，又显(xiǎn)得处于偏低水(shuǐ)平。在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，油脂似(shì)乎难(nán)以(yǐ)表现出独立走(zǒu)势，单边行情(qíng)仍将比较多地(dì)被宏观因素主导(dǎo)。”巩力(lì)赫(hè)表示(shì)。

　　而(ér)在贾晖看来，由于(yú)美联储加(jiā)息已经在市场(chǎng)预期当中，因(yīn)此对大宗商(shāng)品市场的利(lì)空影响有限。对(duì)于油脂市场来(lái)说，虽然生物柴油消费(fèi)占比不低，比如棕榈油工(gōng)业消(xiāo)费占到产量30％以上，欧盟工业消费和(hé)食用消(xiāo)费各占一半，但各国生(shēng)物(wù)柴油政策比例一段时期内是固(gù)定(dìng)的，不(bù)会因(yīn)为原油及宏观市场(chǎng)的波动，而出现生物(wù)柴油产量的大(dà)幅波动，加(jiā)上油脂食用作为消(xiāo)费必需品，宏观因素影响有(yǒu)限(xiàn)，因此油脂自身基本面对(duì)价格波(bō)动(dòng)仍然将(jiāng)起到主导作用。

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