银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第馈赠的意思一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策馈赠的意思(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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