金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng亲爱的让你㖭我下黑)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一亲爱的让你㖭我下黑定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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