昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(z世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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