金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(z自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗hú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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