金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作xiāng)型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作作(dì)四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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