5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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