四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符(fú)合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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