国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关(guān)注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述(shù)的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的(de)变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局(jú)。

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