5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号trong>医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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