昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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