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　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xì中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样ng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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