昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌(di什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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