金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的(de二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信心反二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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