总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银行策(cè)略师表示(shì)，主动选股者“为2009年(nián)式的(de)衰退做好了准备”。

　　周期(qī)股(gǔ)相对防御股的(de)比例降至近10年低(dī)点

　　最近对防御股(gǔ)的偏好与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这(zhè)一立场(chǎng)表(biǎo)明，人们相信美(měi)联储有能力(lì)通过积(jī)极的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆。现在(zài)，这种乐观情(qíng)绪已(yǐ)经(jīng)消散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数(shù)据进一步证明，专业(yè)人士持续看(kàn)空股市。在美(měi)国(guó)银(yín)行4月份对基金经理的最新调(diào)查(chá)中，现金持有(yǒu)量保持在较高水平，相对于股票(piào)，债券(quàn)比2009年以(yǐ)来(lái)的任(rèn)何时候都(dōu)更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在(zài)市场(chǎng)开(kāi)始逃离(lí)时，只做多(duō)的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，选股者的谨慎(shèn)态(tài)度(dù)与(yǔ)基于图表信号(hào)配置(zhì)资产的计算机(jī)驱动(dòng)策略形成了鲜明对比。由于股市稳步(b我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ù)上涨和(hé)市场波动性下(xià)降(jiàng)，趋势追踪基金(jīn)和(hé)波动性目标(biāo)基(jī)金等系统(tǒng)性资金管(guǎn)理公司近几个(gè)月增加了股(gǔ)票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资(zī)者仓位模型最能说明这种分歧(qí)立(lì)场。德(dé)意志银行称，量化基金继续(xù)抢购股(gǔ)票，而自(zì)由裁量投(tóu)资者的敞口已降至一年区间(jiān)的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹(dàn)的很大(dà)一部分归因于(yú)那些(xiē)对价格不(bù)敏感的(de)量化投资者，他们别(bié)无选择，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票。看空(kōng)者还警告(gào)称，持续数月的股市反弹是不可持续的。由于(yú)标普500指数几次突破4200点(diǎn)的尝试(shì)都以失败告终，缺乏动(dòng)能可能会限制量(liàng)化基(jī)金的需求。另一方面，新一轮(lún)的抛售可能会促使量化基金改变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好于(yú)预期(qī)的经济数据和企业财报也提振股(gǔ)市(shì)。尽管各公司在(zài)本财报季的(de)业绩超出预期，但目前来看，这(zhè)还不足以让美国企业重(zhòng)回增长轨道。就连(lián)美联(lián)储官员也预测今年(nián)晚些时(shí)候(hòu)会出(chū)现“温和衰退”。

　　不过，美(měi)国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准备而(ér)采(cǎi)取防御措(cuò)施，最终可能会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的行业往往在衰退前的6个月内表(biǎo)现优异。直到(dào)真正的经济衰(shuāi)退到(dào)来，防御性股(gǔ)票才开始大放异彩，尽(jǐn)管(guǎn)它(tā)们的领先地位通常会(huì)在(zài)下行周(z我国最穷的5个城市，哪一个省最穷hōu)期结束(shù)前逆(nì)转。

　　美国(guó)银行的经济学家预计(jì)，美(měi)国经济衰退将(jiāng)从第三季度(dù)开(kāi)始。

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