大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思zài)内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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