银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌p>

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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