金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三正、异、新，正异新的区分年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。正、异、新，正异新的区分p>

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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