国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来(lái)了(le)，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导行动(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行(xíng)业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证了(le)美(měi)国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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