金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为5略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音0BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上(shà略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(ku略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ài)的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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