大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuánaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么)油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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