5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023馈赠的意思年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持(c馈赠的意思hí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建馈赠的意思设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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