昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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