财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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