核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地(sān)季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xí殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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