美(měi)国债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同>

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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