4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率(lǜ)环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大(dà)的(de)工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活rong>社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的(de)《快(kuài)评：五一假期(qī)消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比(bǐ)较3月(yuè)同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及(jí)在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数(shù)下(xià)基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继(jì)续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元(yuán)，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和(hé)企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低(dī)基数下(xià)，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活支(zhī)出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关(guān)支出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不(bù)及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活