本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(su分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导ō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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