金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来(lái)评(píng)判(pàn)经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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