昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(hu姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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