银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思不(bù)同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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