四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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