金融界4月21日(rì)消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据(jù)后，近(jìn)日关于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复(fù)略(lüè)快(kuài)于需(xū)求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低(dī)可(kě)以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期(qī)的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服(fú)务业(yè)能(néng)创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能(néng)要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数）同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回(huí)应称，我(wǒ)国(guó)不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一(yī)般(bān)具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为(wèi)经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，实际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续，更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化(huà)而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居(jū)民(mín)风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低(dī)，这不是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或(huò)供(gōng)给的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变(biàn)化、海外市(shì)场转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济(jì)预(yù)期(qī)在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思