四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来(毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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