私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协姜子牙活了多少岁(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)姜子牙活了多少岁投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指姜子牙活了多少岁(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自行负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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