5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可(kě)能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于(yú)下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句重要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提(tí)升(shēng)也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的(de)持续(xù)回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革(gé)命，前两(liǎ三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ng)次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后在万物(wù)智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也(yě)表示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体板块(kuài)，其(qí)中(zhōng)，从(cóng)半导体国产(chǎn)化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基(jī)石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会(huì)通过(guò)适当调仓来平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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