金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发(fā)布3月份(fèn)物价(jià)数据(jù)后(hòu)，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的(de)政策空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来(lái)银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明(míng)显改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明显改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹(jì)上(shàng)需要(yào)时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在(zài)增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数(shù)据有关(guān)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩(suō)一般具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因为经济(jì)基(jī)本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信(xìn)贷较(jiào)快增长与物价(jià)回落(luò)并存(cún)，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注(zhù)重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度(dù)持续加(jiā)大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际(jì)上反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前(qián)中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的(de)中国(guó)经济是否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来(lái)看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半(bàn)年影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下(xià)降(jiàng)既(jì)不全面(miàn)亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费(fèi)能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化(huà)后都(dōu)在(zài)修(xiū)复(fù)，而非(fēi)恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对通缩(suō)的认定，其(qí)主要(yào)反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的(de)物价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政策对企业(yè)家信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通(tōng)缩(suō)，是(shì)产能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不足(zú)抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或(huò)供给的(de)不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的(de)重要外部因素(sù)，物价水平的(de)回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果