大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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