5月13日，年内首(shǒu)只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购申请(qǐng)份(fèn)额总(zǒng)额超(chāo)过20亿份发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动(dòng)比例配(pèi)售。这则小公告体(tǐ)现出市(shì)场对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资(zī)金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投(tóu)研(yán)人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集(jí)上报发行(xíng)

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF罕(hǎn)见出(chū)现启(qǐ)动“比例配售”情况，今(jīn)年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能(néng)源(yuán)等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的(de)央国(guó)企基(jī)金在排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的(de)，近期(qī)银行股(gǔ)大涨的(de)一个催化(huà)因素(sù)就是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基(jī)金的(de)申(shēn)报发(fā)行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成(chéng)为(wèi)引爆(bào)行情的催化(huà)剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政(zhèng)策面都在向好，下半(bàn)年，中特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建(jiàn)就表示(shì)，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的(de)布(bù)局(jú)可(kě)以更好支持央国企的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一(yī)步上涨(zhǎng)的催化剂(jì)。去(qù)年以(yǐ)来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题(tí)基金申报和发行(xíng)，行情火热下将为市场带来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公募基金积极布局央国企主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司(sī)的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将为投(tóu)资(zī)者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募(mù)基金行(xíng)业(yè)高质(zhì)量发展的要求，引导更多资(zī)金参与央国企改革(gé)，更好发挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服务(wù)实体经济和国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅(shuài)表示(shì)，未来央企ETF的(de)发(fā)行(xíng)将(jiāng)为(wèi)央企相关(guān)标(biāo)的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为(wèi)中特估行情(qíng)的(de)催化(huà)剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能(néng)成为两(liǎng)大明(míng)显(xiǎn)的主线，而新(xīn)能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下(xià)，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地方(fāng)国资所在的(de)行业(yè)，民营企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本面在(zài)今(jīn)年(nián)会有重大的向上变化的机(jī)会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时(shí)，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非(fēi)常基本面的，和(hé)他过(guò)去(qù)1至(zhì)2年研究投资思路也非(fēi)常吻(wěn)合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)，判断中特估的机会未来三年(nián)分两个阶(jiē)段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙表(biǎo)示(shì)，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和(hé)“一带一路”的(de)主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的机会(huì)。第二阶(jiē)段(duàn)是未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计(jì)对国(guó)央经营管理(lǐ)价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判(pàn)断(duàn)经营成(chéng)果随之改变是一个(gè)慢(màn)变(biàn)量，会(huì)在未来两年体现(xiàn)在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙(lóng)强调(diào)，目前(qián)在挖(wā)掘公司经营(yíng)层(céng)面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年年报(bào)前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型(xíng)基金持(chí)有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报(bào)披露的持仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市(shì)值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概(gài)念股(gǔ)在偏股主动(dòng)型基金的持仓中，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上(shàng)述数(shù)据(jù)显示，根(gēn)据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十(shí)大(dà)重仓股的(de)数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的市(shì)值占2022年末股票(piào)总市值比例，一季(jì)度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓了(le)“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年(nián)末不(bù)持有“中特估”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信证(zhèng)券数(shù)据统计也显示(shì)，一季度主动偏股(gǔ)型公(gōng)募(mù)基金对港股央(yāng)国企的持股(gǔ)市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股持(chí)股总市值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上(shàng)加(jiā)大力量？

　　构(gòu)建国(guó)央(yāng)企(qǐ)专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色(sè)估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日(rì)常(cháng)的投研流程和实(shí)践之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在加大投研力量，更有专门(mén)构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固(gù)定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并(bìng)且需(xū)要利用当前国(guó)央企愿意交(jiāo)流的(de)契(qì)机(jī)，多花精力去进(jìn)行跟踪发(fā)现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通基金(jīn)在行动上，要求(qiú)研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地(dì)调(diào)研的的(de)成果，了(le)解国(guó)央企经营思路和财务(wù)导向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅也(yě)谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入(rù)学习(xí)，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认(rèn)识：首先要认识市场体制机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此基础(chǔ)上(shàng)构建的具(jù)有时代特(tè)征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提(tí)法，但(dàn)是(shì)这个概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直(zhí)在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家基(jī)金(jīn)一直(zhí)非常关注传统产(chǎn)业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估(gū)这波行情的机(jī)会的。同时，随(suí)着时局的变化，也在增加相关行业的研(yán)究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是(shì)资(zī)本市场(chǎng)使命，投资者(zhě)需要学(xué)习领会并(bìng)针对原有(yǒu)的估(gū)值体系(xì)进(jìn)行(xíng)改造，以适(shì)应现实的需要。明(míng)确该(gāi)体系的框架是第(dì)一位的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认可和实施是(shì)最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基(jī)础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认(rèn)知误区，市场化认(rèn)可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与(yǔ)国家(jiā)战(zhàn)略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是(shì)国民(mín)经济(jì)的支(zhī)柱，国(guó)企(qǐ)央企发展要(yào)符合(hé)国家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更需(xū)要承(chéng)担(dān)社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值体系(xì)之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经理(lǐ)认为，对于国(guó)央企的估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前(qián)已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)承担社会价值、符(fú)合国家战略发(fā)展(zhǎn)的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特(tè)色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金(jīn)流(liú)折现(xiàn)为(wèi)主要方法的单(dān)一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中国(guó)特色的ESG评(píng)价体系，充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国(guó)家战略价值。天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思”博(bó)时基金指数与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨(yáng)振(zhèn)建表示。

　　杨(yáng)振建也直(zhí)言，近年来国资委指导国内团队对(duì)于中国(guó)特色ESG披露与评(píng)价体系不断探索，结合(hé)国际通用规则(zé)，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步(bù)的企业社会价值评价(jià)体(tǐ)系，其中包括《企(qǐ)业(yè)ESG披露指南》、《中央(yāng)企业(yè)上市公司环境、社会(huì)及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注重企(qǐ)业价(jià)值的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社(shè)会责任等(děng)要素对企业稳(wěn)健成长的(de)重大意义，重视(shì)稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利、科技创新(xīn)对提(tí)升(shēng)企业内在(zài)价值(zhí)的积极作(zuò)用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估值定价模(mó)型的科(kē)学性和有(yǒu天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益率(lǜ)、营(yíng)业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发(fā)经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实(shí)金融精(jīng)选基金经理李欣更(gèng)细(xì)致分析在估值思(sī)维、估值结论、估(gū)值判断上(shàng)有变(biàn)化(huà)，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他认为(wèi)其包括产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及(jí)在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政(zhèng)策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞(jìng)争力(lì)和可持续发(fā)展等各种因素(sù)与企业价(jià)值(zhí)的关系。这些因素在对(duì)估(gū)值(zhí)结论和判(pàn)断的影响上，也使得(dé)中(zhōng)国特色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估(gū)值思维的(de)变化，还有估值结论(lùn)和估值(zhí)判断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示(shì)。

天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在(zài)实(shí)践中进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没(méi)有(yǒu)公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思