大(dà)家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思