财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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